华尔街见闻

　　近来美债拍卖情况都不算好。继上周20年期美债崩溃式拍卖后，本周伊始，更短期的2年、5年期限美债拍卖也整体不尽如人意，均出现凸显需求疲软的尾部利差，且与之呼应的是庞大的美债供应量。10年期美债收益率在拍卖结果出炉后上涨至日内高点。

　　美国当地时间周一，美国财政部拍卖了创纪录规模的2年期和5年期国债，拍卖结果整体不佳，均出现体现需求疲软的尾部利差，这令当日的美债收益率走高。

　　2年期美债拍卖

　　本次2年期美债的拍卖规模为630亿美元，为该期限品种有史以来最高的拍卖量。

　　最终的得标利率为4.691%，大幅高于上次1月23日拍卖的4.365%。预发行利率为4.689%，意味着体现需求疲软的“尾部”达到0.2个基点，这是去年11月以来首次出现尾部利差。

　　2年期美债的投标倍数为2.492，前次为2.571，创2023年3月以来的最低水平。

　　作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为20.1%，创去年11月以来最高。

　　海外需求不算太糟糕。作为衡量海外需求的指标，通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例为65.2%，与上个月的65.3%大体持平，并高于近几次的均值62.8%。

　　作为承接所有未购买供应的“接盘侠”，一级交易商（Primary dealers）本轮获配比例为14.73%，较上次的14.83%略有下滑，为去年9月以来的最低水平，算是本次拍卖难得的亮点。

　　5年期美债拍卖

　　2年期美债拍卖90分钟后，进行了5年期美债的拍卖。本次5年期美债的拍卖规模为640亿美元，为该期限品种有史以来最高的拍卖量。

　　最终的得标利率为4.320%，大幅高于上次1月24日拍卖的4.055%。预发行利率为4.312%，意味着体现需求疲软的“尾部”达到0.8个基点。

　　5年期美债的投标倍数为2.41，前次为2.31，意味着有一定程度的改进，不过仍低于近期均值的2.45。

　　作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为19.7%，上个月为18.7%。

　　海外需求并不理想。作为衡量海外需求的指标，通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例为63.5%，虽然高于上个月的60.9%，但低于近几次的均值66.3%。

　　作为承接所有未购买供应的“接盘侠”，一级交易商（Primary dealers）本轮获配比例为16.8%，较上次的20.5%有所下滑，意味着一定的改善，不过仍略高于近六次均值的16.0%。

　　业内分析

　　财经金融博客Zerohedge点评称，2年期美债创纪录的拍卖规模只是开始，未来料将继续上行。由于本周3次美债拍卖中的2次都不佳，并且市场意识到供应量庞大，美债收益率在拍卖结果出炉后上涨至日内高点也就不足为奇了，10年期美债收益率日内早些时候一度低于4.22%，但此后拉升至4.30%以上。

　　近来美债拍卖情况都不算好。上周拍卖的传统意义上流动性不佳的20年期美债可谓是“崩了”：凸显需求疲软的尾部利差创历史新高；海外需求惨淡，获配比例仅为59.08%，创2021年5月以来最低；承接所有未购买供应的“接盘侠”一级交易商，获配比例高达21.2%，创2021年5月以来最高。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。